出自 練家雄律師

證券交易法 內線交易之重大消息認定

由於台灣的股票交易市場，不時出現內線交易，因此如何認定重大消息，就是一個很重要的關鍵，這裡簡單的介紹，讓大家參考，也避免觸法：

(一)甚麼是重大消息：

1. 按「第一項所稱有重大影響其股票價格之消息，指涉及公司之財務、業務或該證券之市場供求、公開收購，其具體內容對其股票價格有重大影響，或對正當投資人之投資決定有重要影響之消息；其範圍及公開方式等相關事項之辦法，由主管機關定之。」證券交易法第157-1條第5項定有明文。
2. 「本法第一百五十七條之一第五項所稱涉及公司之財務、業務，對其股票價格有重大影響，或對正當投資人之投資決定有重要影響之消息，指下列消息之一：二、公司辦理重大之募集發行或私募具股權性質之有價證券、減資、合併、收購、分割、股份交換、轉換或受讓、直接或間接進行之投資計畫，或前開事項有重大變更者。」
3. 也就是簡單的說，如果對於股票價格會有重大影響或影響投資決定的，就是重大消息。

(二)重大消息的成立時點:

1. 事實發生日、協議日、簽約日、付款日、委託日、成交日、過戶日、審計委員會或董事會決議日或其他依具體事證可得明確之日，以日期在前者為準。
2. 重大消息須達「明確」，並有「具體內容」，始能認已成立。在公司併購案，併購契約之成立，通常須歷經數個階段，包括初步磋商、達成協議、董事會決議、簽訂契約等。雙方之磋商須進行至何地步，始能認為已達明確，並有具體內容，而成為重大消息，須視個案具體狀況而定，屬事實認定範疇。倘併購雙方均有高度意願，已就併購契約重要之點（如股權收購價格、基本架構）達成共識，而簽訂意向書時，併購完成可期，對投資人投資決定具有重大影響，此項重大消息已臻明確，即使仍存有未能完成併購之可能性，亦不能謂該重大消息尚未成立，此有最高法院107年度台非字第75號刑事判決可參。
3. 又參以一般所謂「初步意向書」、「意向書」或「無拘束力意向書」，並不宜偏重在所使用之名稱（形式），而應著重於個別併購案所簽署文件的具體內容（實質），何況所簽署的文件有無約定法律上的拘束力，亦非絕對、唯一的判斷標準，而當依個案具體內容為事實的判斷時，倘此「意向書」可以合理期待將會發生一系列的情境或事件（譬如啟動實地查核），且對公司股票的價格可能產生影響，即可該當具備明確性，不能因過去其他不同情形的案例，就併購案所簽署「意向書」或「無拘束力意向書」，是否具備重大消息成立（明確）時點要素，曾為相異的認定乙情，遽指本件原確定判決有適用法則不當之違背法令情形存在；再者，原確定判決既認定95年9月12日係重大消息明確時點，則其縱未再就該期日後，美商捷普公司自95年10月2日起進行之「實地查核」，是否影響重大消息時點之認定為論敘說明，並無礙於被告犯罪事實的認定，此亦有最高法院106年度台非字第223號刑事判決可參。
4. 從上面兩則最高法院判決來看，即使簽署所謂意向書，若意向書沒有特別註明拘束力或罰則時，一般在法律上認為不具有拘束力，但仍認為重大消息已經成立，這部分不可不慎。